陈志武:期货和石油

对于,铜,铁矿石,铝等生产企业,利用期货套期保值未来生产,以确保投资规划的顺利进行

今天,我们谈论的话题的企业利用期货规避风险。以前,你可以经常导致小领导,像风险控制,风险管理通话听到的,却很少听到他们说,如果你不控制会发生什么危险结果。最有意思的是,之前我去了一家铜业公司,该公司是响应领导的要求,真正建立起来金属期货贸易部说,铜的价格,帮助企业规避风险,实现保值。但我看到的是,期货部门不与公司的生产计划和营销部门完全相互接触,独立的工作,就是跌宕整天起伏豪赌期铜部门,而不是与生产计划的投资和生产计划锁定铜产品的出货价格。因此,铜矿,油公司,美国铝业公司到底是为什么利用期货金融衍生产品?以及如何使用这些工具,?

一家石油公司的故事

王一江是我的好朋友,2014年原油价格接近每桶$ 100开始,燃煤热油资源,他从事上市公司在国外通过借壳,该公司将很快在石油勘探投资的转变。在这一年美国加拿大近1 $油田资产收购。5十亿,员工近400人。虽然2014年8月至九月原油价格已跌至约80 $,但他与球队依然相信,来自中国和印度的汽车发展趋势只会继续增加石油和天然气的需求,油价将很快反弹,所以找需要增加投资。

然而,在2015年油价继续下跌,下半年在2016年$ 40以下下跌,但下跌至接近$ 30。公司,该公司带来了巨大的挑战,因为他们的原油成本为45-48 $每桶的王一江,那么油价跌破$其中45意味着损失。在油价每桶油当量$ 33附近的15 $采矿损失!他们该怎么办呢?这是继续还是停止损失?

为了减少损失,他们决定到2015年底削减三分之二,建立公正和良好的员工培训下岗250人,并支付一定的搬迁。

裁员后,2016年中期石油价格继续上涨,上涨高达$ 53 2017年年初,年一朝回落至$ 44,但随后在美元最近的波动再度回升和下降60。在这个过程中,王一江队逐渐恢复生产,并逐步招聘新员工,最近,将达到约400人。

现在,让我们王一江头痛问题是:石油大约60 $,价格应该由燃料油期货在2018年,2019锁定和年甚至2020年的价格?根据目前公司的计划,在未来三年内利用每年原油10万桶。在芝加哥期货交易所原油期货每桶的主题是1000,如果要锁定石油销售价格的10万桶,花费约10000短期期货合约。目前,该交易所的报价是在2020年的$ 59 2019期货价格为$ 58 2018平均原油价格为$ 57。也就是说,如果公司决定通过卖空锁定王一江在未来三年内原油期货价格,未来三年的5毛收入。9亿,5.8亿5。$ 700万美元; 每桶47 $开采成本,据测算,未来三年,利润1.200万元,1.1亿$亿。如果你做对冲,那么这些利润几乎肯定!

现在的问题是:做对冲,或者不这样做?

如果你这样做套期保值,收益明显:第一,未来三年确定的利润是公司的股票价格因为投资者喜欢的不确定性,股票股利可以保证良好的,并允许公司容易去银行贷款,并减少对债务的利息; 第二,让公司不必担心油价上涨,特别是没有被迫裁员减产,但可以完全投资于按照既定生产计划,谁愿做裁员?没有公司喜欢强制裁员!三年后公司的未来利润保证,它甚至可以利用套期保值和投资扩大生产,可以让公司强劲增长!因此,期货的石油和天然气公司的好处是显而易见的!

但是,缺点是,如果油价继续上涨到$ 70甚至$ 100每桶上涨到它?这种可能性不是没有,随着美国经济的持续增长,欧洲正在复苏,中国和印度也不错!做对冲后,该公司将无法享受王一江油价的好处继续上涨,只有眼巴巴地看着油价!

所以,你看,真的没有免费的午餐!对冲如此突出的优点,但也有很多不好的地方。对于石油,铜,铁矿石等。这些生产企业,投资规划,以确保生产顺利进行,减少裁员削减的概率显然是第一位的,并试图找到风险和更多的利润之间的平衡是最好的,这就是为什么这些公司期货部门不能独立运作,但必须与生产计划和营销部门合作共同行动起来,否则那些谁是纯期货期货板块推测部门!

按照这个逻辑,你可以理解,油价的道路上普遍上涨不会做对冲的100%,但随着石油价格的上涨逐步提高对冲比例。换句话说,王一江做期货做空在$ 60至$ 70至5亿桶石油价格的大约200万桶过去,等。

事实上,根据英国金融时报“报告,到八月2017年石油价格约为56 $时,他们的43个美国石油公司样品中,平均得到了2018年石油产量作出对冲的23%,公司拥有价格最保守的80%锁定在明年产量!后来,石油价格的持续上涨,收益率持续上升超过套期保值。期货市场是一个这样的实体,以帮助行业。

为什么有些石油公司坚持套期保值

当然,也有石油公司不考虑金融衍生产品套期保值!如,美国公司Suncor能源,赫斯基能源石油公司,也是中国石油企业基本不做。为什么会这样?他们承担风险,这是胆大包天?

在学术界和工业界,有这样的观点校点。如果你是一个投资者,你对油价的未来走势非常乐观,那么你可能想:“我去油股,因为这些公司的利润和股票价格将跟随石油价格涨起来!“这个想法应该是在投资者中很常见。而如果对冲石油期货的未来利润锁定,无关未来石油价格,那么石油公司到底是给投资者,股东做的好,还是做坏事?当石油企业利润减少和股票价格的敏感度油价至零,并在其中的油公司股票的意义对投资者?

所以,虽然套期保值公司的稳定的业务,减少裁员的概率削减有利,但投资者的角度来看,这未必是件好事,因为有些投资者喜欢对石油的公司,正是因为它们与油价挂钩的利润!如果投资者要控制,以避免石油价格风险对他们的财富的影响,他们可以通过套期保值期货等衍生产品市场自己做,石油公司并不需要帮他们做!

因此,许多石油公司,矿业公司没有对冲石油价格的波动决定让他们的利润和股票价格,丢失,遗忘!

在中国和许多其他国家,为什么没有对冲石油,因为这些国家缺乏适当的人员和对冲的社会意识。一个典型的例子是,如果石油和天然气公司,以确保不间断的生产计划和一些期货,比如未来的石油销售价格为$ 60的卖空锁定,一旦几个月后,油价上涨至$ 80后,会有媒体或官方账户余额,说是因为短期期货和石油企业少赚,甚至要多少有多少百亿元损失!这样一份报告,让管理者的耻辱,甚至被免职!当然,这个分析报告是不公正的和不专业,因为他们看不到太多的好处,如果油价在未来公司将得到下降,看不到未来的石油价格对冲使公司无论什么削减不削减生产效益。换句话说,对从整体上判断它显然是套期保值,而不是仅仅看到这种方法的一个方面价值,!

第一点是,今天,石油,铜,铁矿石,铝等生产企业,利用期货的套期保值自己未来的生产,以确保投资规划的顺利进行,避免油价,铜价,钢材价格在下跌被迫裁员减薪甚至公司倒闭。这也使公司未来的利润完全可以预测的,非常稳定,而公司的股价升幅股东的信心,同时也提高了公司的债务融资条件。

其次,对冲的成本,使公司以牺牲高油价带来的好处。一旦在未来的销售价格锁定,更多的石油价格上涨,该公司在未来经营将面临来自社会和官员更大的压力,尤其是在金融不更是如此了解社会。

最后就是,有很多油公司,矿业公司不进行套利交易,他们选择股市投资者提供了更“纯”oil根据自己的喜好对投资者投资工具做,以避免石油业务的风险。(本文喜马拉雅“陈志武教授理财课程“百家文本,欢迎扫描码关注

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